【概要描述】

經歷了世界經濟危機，2013年，我國造紙行業經歷“供需雙困”進入“弱復蘇”階段。2014年造紙行業仍將處于“弱復蘇”階段。

供求關系逐步改善

供求關系決定行業景氣。目前來看，造紙行業產能釋放高峰漸過，需求企穩有望弱復蘇。

從供給方面看，我國大多數紙種產能相繼進入釋放末期，造紙行業固定資產投資增速明顯放緩。受經濟刺激政策驅動，大型企業自2009年起紛紛新建產能，2011年起陸續釋放新產能，2012年行業盈利持續低迷，加之財務負擔較重，遏制了紙企的投資沖動。銅版紙2010年-2011年有較多新增產能釋放。2013年后幾無新線投產，產能利用率有望隨宏觀需求改善而進入緩慢爬坡期，提振企業盈利。白紙板和白卡紙2013年受博匯、玖龍及APP產能釋放影響，盈利依舊堪憂。

從需求方面看，根據回歸統計測算，國內紙制品的消費量與GDP的相關度達到99.6%。2014年伴隨宏觀經濟弱復蘇，造紙行業下游需求亦有望面臨弱改善。另外，城鎮化推進將進一步提升紙張需求。市場對電子化影響紙張的需求擔心過度。經驗顯示，當人們收入達到一定階段，用紙量增速有下降的趨勢，而我國目前大部分尚未達到這一階段。由于對經濟形勢及行業態勢不樂觀，經銷商及下游庫存目前保持在較低水平。考慮到傳統淡季來臨，庫存或仍將有所下滑。

從整個林漿紙產業鏈供需的角度分析，雖然在紙制品這一環節仍呈現供過于求的局面，但是隨著主要紙種相繼進入產能釋放后期，以及下游需求緩慢改善，企業產能利用率將緩慢爬坡，供求關系將逐步改善。

子行業盈利壓力仍存

文化用紙、包裝用紙、生活用紙，是大型上市造紙企業的主業。2014年造紙各子行業景氣程度如何?

今年，雙膠紙、銅版紙、新聞紙等文化用紙新建項目少，看點在于存量整合、落后產能淘汰。

雙膠紙本身新增產能釋放壓力并不大。在銅版紙產能釋放較多的2011年，部分銅版紙產能轉產雙膠紙，對行業供給形成較大壓力。雙膠紙行業有較多落后產能，未來伴隨落后產能淘汰收縮供給，今年開工率有望提升。銅版紙經歷2011年-2012年產能釋放高峰，開工率有望從底部緩慢回升。這是因為銅版紙需求與經濟關聯度較高，特別體現為房地產、汽車等商業廣告。由于需求端受電子媒體沖擊，新聞紙近幾年出現下滑態勢，供給因無新增產能且有部分存量產能轉產，供求關系有所好轉，但強勢下游制約價格的提升。

白板紙、箱紙板等包裝用紙供求端壓力仍存，需求與經濟關聯度高，包裝用紙下游穩定增長可期，但產能過快釋放使行業盈利未來面臨壓力。

白紙板與白卡紙需求與消費、出口關聯度高，更偏內需。其下游產業如卷煙、酒、醫藥及化妝品包裝的穩定增長可期，但行業產能過剩壓力增大，對行業未來產生巨大沖擊。箱紙板和瓦楞原紙的需求與消費、出口關聯度高，更偏外需，出口向好彈性大，但受運輸半徑影響，區域性特點更為明顯。網購盛行也對需求有提振作用。未來箱紙板和瓦楞原紙的新增產能仍較多，但因行業集中度較高，龍頭對上下游的議價能力較強，也能通過控制產能釋放節奏、產品升級等舉措穩定盈利能力。

生活用紙生產企業龍頭集中度仍有提升空間，這得益于企業在紙漿采購、銷售以及消費者口碑方面的優勢積累。

一、二線城市，總量增長有限，生活用紙企業應致力于提升品牌知名度。由于生活用紙的滲透率和使用頻率已經相對飽和，企業應努力提升品牌知名度，維持和提升自身的市場份額。三、四線城市通過宣傳提升使用頻率，擴大品類，這是因為家庭覆蓋率和消費頻率仍有提升空間。擴大品類方面的宣傳，使消費結構由低值的卷紙向較高端的抽紙和手帕紙等方面延展，提升企業的盈利能力。

在產能不斷釋放的同時，新進入企業和新投資者也不斷增加，現代化產能迅速增長。僅新月型和B F型紙機，2012年新增產能126.9萬噸，2013年新增產能92.45萬噸，2014年及之后投產的已宣布的項目產能約333.7萬噸。

中國原料需求仍占重要地位

造紙原料價格直接關系到企業的成本。近年來，全球商品漿需求增速大幅放緩，而中國一枝獨秀。而另一種造紙主要原料廢紙，呈現國內廢紙需求穩步增長，國外供給量受限。

中國仍將是未來全球紙漿需求增長的主要支撐力，預計2013年-2015年紙漿的需求增速在7%左右，而全球紙漿2013年-2015年需求量復合增長率在2%左右。

針葉漿供應趨緊。以美國、加拿大為代表的針葉漿產能關停為主，而下游生活用紙新投產的產能支撐針葉漿需求顯著上升。長期看針葉漿供應趨緊，預計價格有上行趨勢。闊葉漿新增項目較多，有望平抑價格。以巴西等國為代表的闊葉漿產能增加，增量明顯大于減量。預計未來闊葉漿價格企穩為主。

作為造紙原料的廢紙，2013年舊箱紙板(OCC)累計進口1657萬噸，同比減少3.91%;進口價格整體保持窄幅震蕩，累計進口金額35.52億美元，同比下降5.06%;舊報刊類廢紙(ONP)累計進口量652萬噸，同比減少4.64%;進口價格由2013年年初的每噸192.8美元回落至年末的185美元，累計進口金額12.37億美元，同比下降11.17%。

隨著國內白紙板和箱紙板、瓦楞原紙項目的新建，驅動對廢紙原材料的需求量進一步提升。目前，我國廢紙漿對外依存度較高，進口廢紙漿占廢紙漿總量的39%。我國進口廢紙量約占全球廢紙貿易量的一半以上。近年來國外紙張消費量下降引起廢紙供給量減少，單純依靠提升回收率增加廢紙供給的空間已較小。

目前，全球廢紙回收率約為56.6%，日本、德國等接近80%的極限值，國內僅45%。造紙行業“十二五”規劃指出，要加大廢紙回收和利用力度以及健全廢紙分類回收利用體系。“十二五”期間，國內廢紙回收率應由43.8%提高至46.7%，同時仍要充分利用境外廢紙資源，使我國造紙工業廢紙利用率由71.5%提高至72.1%。

從政策面可以看到，《造紙工業發展“十二五”規劃》計劃淘汰落后產能1000萬噸以上作為約束性目標，占現有存量10%左右。造紙業廢水排放量占全國工業廢水排放量的18%左右，COD排放量占全國工業廢水排放量的25%左右。造紙行業正面臨生態文明建設的生態環境保護壓力。